华尔街刚刚经历了一轮史上最剧烈的动量股崩溃。尽管科技股在连续重挫后出现短暂企稳，但市场对于反弹能否持续仍存在明显分歧，部分技术分析师警告，当前市场或仍未完成风险释放。
BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky表示，美国科技股虽然已经进入超跌区域，短线存在技术性反弹空间，但投资者不应急于抄底。他指出，摩根士丹利行业中性动量指数在过去四个交易日累计暴跌17.4%，创有记录以来最大跌幅，超过互联网泡沫破裂、2022年熊市以及疫情冲击后的调整幅度。
与此同时，长端美债收益率持续攀升也加剧了成长股压力。30年期美债收益率周三一度升至5.246%，创2007年以来新高，高估值科技股面临进一步压制。
市场情绪的快速逆转令投资者措手不及。费城半导体指数周三单日下跌5.3%，创今年7月初以来最大跌幅；纳斯达克综合指数连续第六个交易日收跌，创2024年4月以来最长连跌纪录，并一度逼近从6月2日高点回落10%的技术性调整区间。
动量交易遭遇史无前例清洗本轮科技股抛售的剧烈程度在历史上极为罕见。
Krinsky指出，高盛高贝塔动量配对指数——即买入强势股票、做空弱势股票的策略指标——目前已经跌至200日均线下方23%，而6月中旬时，该指数一度高于200日均线40%。
高贝塔股票通常具有更高波动性，也意味着更高风险与潜在回报。本轮调整中，这类股票成为资金撤离的首要目标，集中反映了市场对于人工智能基础设施投资热潮的重新定价。
尽管如此，半导体板块今年以来仍保持显著领先。截至目前，费城半导体指数累计上涨约45%，明显高于纳斯达克综合指数约5%的涨幅。但随着近期剧烈调整，两者之间的涨幅差距正在快速收窄。
科技股反弹或只是“假突破”Krinsky认为，短线来看，科技股已经具备反弹条件，但历史经验显示，超跌反弹并不一定意味着趋势反转。
他援引2000年互联网泡沫破裂后的市场表现称，费城半导体指数在一个月内暴跌35%后，曾迅速反弹37%，但随后再次陷入下跌趋势。
“我们无法确定此次是否会出现类似幅度的反弹，但即便半导体指数上涨20%，也仅意味着重新回到50日均线附近，而我们认为那里可能再次遭遇阻力，最终仍可能测试200日均线。”Krinsky表示。
他进一步警告，如果市场对于动量股反弹的判断出现偏差，风险可能演变为类似2024年8月的“全面相关性抛售”，即股票、债券等多个资产类别同步承压，届时即便均权重策略也难以完全规避冲击。
高利率仍是科技股最大压力来源长端利率持续走高，是当前科技股估值承压的重要因素。
Krinsky表示，30年期美债收益率的上行“持续威胁市场多年来形成的突破趋势”，任何进一步上涨都可能成为近期强势股反弹的阻力。
高利率对科技股形成双重压力：一方面，科技企业估值高度依赖未来现金流折现，利率上升会直接降低其估值水平；另一方面，融资成本增加，也加剧市场对于大型科技企业持续扩大AI资本开支后，投资回报能否兑现的担忧。
与此同时，市场情绪指标也显示风险偏好正在发生变化。Topdowncharts研究主管Callum Thomas指出，杠杆做多与做空美股ETF的交易比率已经升至2021年财政刺激时期以来最高水平，而历史上该指标触及极端水平时，往往对应短期市场顶部。
“现在，看涨方需要承担更多举证责任，谨慎可能是当前市场最合理的选择。”Thomas表示。
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